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Liz Ann Sonders 美股升势会否持续到明年?

E汇生活 2020-06-07
Liz Ann Sonders 美股升势会否持续到明年?

对于美国的主要股票指数而言,11月份是表现不俗的一个月份,3个主要指数以及罗素2000小型股指数均创下历史新高。在今年剩余时间,虽然季节性利好因素应该仍会持续,但我们预期会出现某程度上的窄幅上落和整固。有见及此,我们相信市场仍然会维持长期牛市。事实上,最近我们已将对美国股票的评级从「中性」提高至「跑赢大市」,而这亦抵销了我们对发达国家股票转为「落后大市」及对新兴市场股票维持「中性」评级的看法。

与此同时,我们似乎正在见证企业和投资者血气的重现。在美国互惠基金资本于此轮牛市中持续流出之后,我们却看到过去数星期裏资本流入相当强劲。这个趋势可能由现在至明年都持续强劲。此外,我们亦看到包括金融业、工业和能源业在内的更多周期性经济领域「跑赢大市」的表现,这都表明投资者对经济增长有着更大的信心。

经济走势正不断加强

投资者信心改善与消费者信心的提升两者互相对应,根据美国经济谘商局数据,消费者信心指数达到107.1,是2007年7月以来的最高水平。经济表现在全年亦有稳步改善,根据美国商务部数据,实质国内生产总值(GDP)年化季增率的增长从第一季度的0.8%提高到第二季度的1.4%,而第三季度则进一步增长至3.2%。而且大多数美国人最有价值的资产都持续增值。

此外,消费者信心增强亦源自强劲的劳动市场数据。失业救济人数维持在接近历史最低水平,11月份非农就业职位增加了17.8万个,而失业率则下降至4.6%,是9年内的低位。 令人意外的是,我们留意到平均时薪(AHE)的上升走势暂时停顿。儘管如此,我们相信这只是一个异常情况,因为美国亚特兰大联储局薪资增长指标(Atlanta Fed Wage Growth Tracker)反映出更强劲的工资增长。而由于亚特兰大联储薪资增长指标能够消除「数据混合移位」问题,可以说是一个比平均时薪更佳的量度方法。

同时,我们亦留意到商业信心的改善。根据ChiefExecutive.net数据显示,企业行政总裁信心指数在选举后的几个星期上升了10.8%,而供应管理协会(ISM)的报告亦指其製造业指数从51.9升至53.2,非製造业指数从54.8上扬至可观的57.2。

美元强未必破坏牛市

当然,市场总会忧虑有何因素可能在新年影响上升动力,当中主要问题之一就是美元转强,这可能会影响在海外开展业务公司的利润,同时还会更广泛地导致财政状况收紧。

而我们必须考虑的一个重要因素是美元转强的原因。而这究竟是因为在恐惧的环境中出现了向避险资产的转移,还是因为美国的经济前景比世界其他地方为佳呢?我们认为是次的原因是后者,而该原因在历史上往往都有利股票市场。根据Strategas Research Partners所整理的数据,在过去25年内,美元曾分别在8个时期走强。在这8个时期内,美国股票(标準普尔500指数)在其中7个时期都录得年度收益增长,而根据MSCI EAFE指数,美股在其中6个时期的表现都优于国际发达国家股票。虽然历史不能预测未来,但可以为我们提供对前景的一些启示,令我们相信美元的强劲未必会破坏牛市。

市场对华府期望甚高

即将上任的特朗普政府正在全力筹组,其重点包括税务改革、监管回撤,以及对现有的医疗改革作出变动。最近的股市上涨以及债券收益率录得升幅,有部分原因可能基于对此一财政刺激举措的高度期望。当然,魔鬼总是藏在细节裏,我们需要谨记,选举承诺往往会因为终需面对政治实况而出现改变,不仅是所承诺的改动可能在範围和速度上都变得比预期少,而且一些更具经济损害力的选举承诺,如保护主义和关税政策,都可能在2017年成为需要优先处理的项目。

自从华府的控制权在选举后移到共和党手上,而市场又普遍认为共和党对商界较为友善,美国股市便录得升幅。这其中的一些推动力可能将2017年的部分收益提前在2016年展现,但我们认为2016年下半年所出现的经济动力将持续到2017年。当中,投资者流向美国基金是对2017年的强劲支持,这有利于牛市的持续。

 

嘉信理财金融研究中心市场及行业分析总监Brad Sorensen及嘉信理财金融研究中心高级副总裁兼首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop,对此文也有贡献。

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